Наукова бібліотека України

Останні надходження

Loading
Фундаментальные факторы в рыночной экономике
статті - Наукові публікації

Сапачук Ю.М., 1
аспирант кафедры экономической теории Киевского национального университета имени Тараса Шевченко

В статье проанализированы фундаментальные факторы, лежащие в основе нестабильности рыночной экономики. Обозначенная проблема предотвращения кризисных явлений в финансовой сфере.

Ключевые слова: финансовый сектор, фондовый рынок, финансовая стабильность, финансовый кризис, ликвидность.

Современное мировое хозяйство является сложной и противоречивой целостностью, скрывает определенные опасности, которые проявят себя в результате его развития. Финансовый сектор, как одна из важнейших его составляющих, во многом определяет его основу, поэтому необходимо уделить внимание в понимании природы его функционирования в контексте тех изменений, которые с качественной стороны характеризуют современное информационно-экономическую среду. Такого количества валютно-финансовых кризисов, которые имели место в последние десятилетия, не было ни в одном временном периоде в истории капитализма. Серия финансовых кризисов, начиная с 1998 - 1999 гг подтвердила опасения, что противоречия в мировой экономической и финансовой сферах носят системный характер. Растет понимание необходимости радикальных изменений в экономическом устройстве мира. Надежное функционирование экономики и экономический рост нельзя обеспечить без достаточного уровня устойчивости национальных и мировых финансовых рынков в разного рода вызовов, особенно внешних, связанных с движением значительных объемов финансовых потоков.

Следовательно, крайне необходимо фундаментальное исследование того, как функционируют основные институты финансового рынка, в частности фондовый рынок, и каким образом формируются те фундаментальные вызовы порождают нестабильность и циклическую динамику рыночной экономики.

Чрезвычайной остроту приобретает фундаментальный анализ финансовой нестабильности с последующей эволюцией и усложнением рыночной экономики как таковой, и, самое главное, после разрушительных для мировой экономики последствий Великой депрессии. После Кейнса анализ финансовой стабильности был в центре внимания представителей так называемого монетарного направления посткейнсианства, в частности X. Мински, Р. Пелли, а также других представителей западной экономической мысли - Дж. Стиглиц, Д. Блейк, С. Фишер, П.И. Шумпетер, Д. остров, М. Фридмен.

Надлежащим образом фундаментальные вопросы функционирования финансового сектора экономики отражены в исследованиях таких известных украинских экономистов: В.Д. Базиле-торые В.М. Алексейчук, А.А. Чухно, А.Т. Евтух, И.О.Лютого, М.И. Савлука, В.М. Шелудько и др.. Среди российских ученых можно выделить Е.Ф. Жукова, В. Кудрявцева, А.И. Лаврушина, А.С. Скоробогатова, В.Д. Миловидова, О.Л. Смирнова и др..

Глубинные изменения хозяйственной структуры современного мирового хозяйства требуют своего адекватного научного осмысления. Финансовая система, достигшая беспрецедентного в истории степени независимости от реального производства, угрожает капитализма ростом равной степени финансовых рисков. Сейчас, по нашему мнению, крайне необходимо применить фундаментальные теоретико-методологические подходы к пониманию основных принципов функционирования рыночной экономики, ее противоречий, представляют собой движущую силу дальнейшего развития и находят на этом этапе свое проявление в финансовом секторе современного информационно-экономической среды.

Сейчас крайне необходимо найти научное осмысление экономической природы тех

факторов, лежащих в основе противоречий современной экономики, и, как следствие, порождают те вызовы, которые лежат в основе кризисных явлений финансовой сферы. К сожалению, до сих пор не разработано никаких шагов в направлении того, чтобы сделать валютно-финансовую систему более устойчивой к внешним вызовам и не столь спекулятивной и, соответственно, экономически более рациональной и гуманной по наиболее уязвимых категорий граждан, именно эти шаги должны стать конечным этапом и логическим следствием глубокого теоретического анализа, предложенный в этой статье.

Если рассматривать само понятие «стабильность», то оно является свойством, производной от способности системы находиться в режиме равновесия, поэтому феномен финансовой стабильности нужно осмысливать в контексте глубокого понимания сущности финансового равновесия. Дж.М. Кейнс еще в первой половине прошлого века, анализируя рыночную экономику пришел к выводу, что нестабильность является одной из внутренних свойств рыночного хозяйства. Как отмечает этот ученый, с развитием организованного рынка инвестиций в действие вступает новый важный фактор, иногда способствует инвестициям, а иногда и чрезвычайно нарушает устойчивость системы [1, с.253]. Особенность фондового рынка, благодаря которой он «способствует инвестициям», заключается в том, что рынок дает экономическим агентам возможность «пересмотреть степень своего участия в данном мероприятии». Таким образом, функцией фондового рынка является обеспечение ликвидности индивидуальных инвестиций. Основной же следствие функционирования фондового рынка заключается в усилении инвестиционной и общеэкономической нестабильности, которая и без того была присуща капиталистической системе. Ликвидность индивидуальных вложений, обеспечивается фондовым рынком, увеличивает их приток в реальный сектор. Однако спекулятивный характер формирования ожиданий в финансовом секторе при его доминировании над ожиданиями реальных инвесторов еще более непредсказуемо влиять на инвестиционные решения.

Описанная выше роль фондового рынка как фактора, способствующего подвищенню нестабильности рыночной системы вызывает необходимость государственного корректировки его функционирования, что связано с определенными институциональными изменениями в ХХ. Важнейшая из этих изменений указанная еще самим Дж. М. Кейнсом, а именно - отделении собственности от контроля (управления), то есть речь идет о том, что с дальнейшим развитием и эволюцией рыночной экономики, в частности в сфере кредитных отношений, происходит дифференциация капитала на капитал- собственность и капитал-функцию. Как правило, управление крупными корпорациями осуществляют высококлассные менеджеры с соответствующей профессиональной специализации в этой сфере, которых нанимают на конкурсной основе юридические владельцы, мажоритарные акционеры или же, в случае значительного количества акционеров, уполномоченные советом акционеров руководители.

По мнению Кейнса, скрупулезные расчеты затрат ты выгод реализации экономического проекта, на основании которых начали приниматься инвестиционные решения в прошлом веке, не были свойственны предпринимателям XIX в. Основными условиями осуществления инвестиций в то время были наличие капитала, собственного и /или предоставленного родственниками и знакомыми, а также «сангвинический темперамент и творческая удача» [1, с.252]. Всего этого было достаточно для того, чтобы человек мог осуществлять производственные инвестиции, рассматривая такую ​​деятельность не столько как прибыльное занятие, сколько как «образ жизни». В случае же отсутствия склонности к предпринимательской деятельности и наличии капитала, требовал применения, рантье того времени выбирали исключительно долгосрочные долговые обязательства и привилегированные акции, то есть активы, которые не создавали угрозу власти предпринимателей над ними (активами).

Однако после Первой мировой войны «холодный расчет» постепенно стал основным мотивом инвестиционной деятельности, и возникла проблема сбережений. В теории Дж.М. Кейнса именно сбережения являются причиной нестабильности и недостаточности эффективного спроса для обеспечения полной занятости, что связано с неблагоприятными для реальных инвестиций портфельными решениями владельцев сбережений в пользу наличных денег. Эти портфельные решения исследователь связывал с предпочтением ликвидности по мотивам предосторожности и спекуляции, так называемая ловушка ликвидности. Однако оба эти мотивы институциональной обусловлены «холодным расчетом» относительно надежного вложения средств в условиях неопределенности. Дополнительным же институциональной предпосылкой спекулятивного мотива является уже упомянутое нами отделение собственности от контроля.

Следовательно, такие тесно связанные институциональные изменения XX в., как отделение собственности от контроля, трансформация предпринимательства с образа жизни на прибыльную профессию и рациональное отношение к сбережениям, постепенно придавали автономного характера фондовом рынке, а растущая роль в финансировании инвестиций обусловила его доминирование над реальным сектором.

Значимость институциональных изменений в разных странах различается также в зависимости от строения финансовой системы. В современном мире финансовые системы могут быть разграничены по такому критерию как доминирование прямого (security-based system) или косвенного финансирования инвестиций (credit-based system) [2, с. 131]. Представление по фондовому рынку как определенного автономного явления, угрожающего стабильности реальной экономике, особенно актуально по системам первого типа, которым присущи определенные особенности [3, с. 87].

Одна из этих особенностей связана с ролью и рисками финансовых посредников и концентрацией власти при обеспечении внешнего финансирования. В случае, когда преобладает прямое финансирование, роль посредников сводится главным образом к облегчению биржевых операций, также не исключает и финансирования ими производственных инвестиций. Однако их роль в размещении инвестиционных ресурсов является пассивной, ведь решение посредников по выдаче кредитов определяются динамикой фондового рынка. Поскольку роль финансовых посредников в основном сводится к предоставлению инвесторам различных портфелей активов, а окончательное решение в конечном счете принимает сам инвестор, так это существенно ослабляет ответственность финансовых посредников за конечный результат финансирования того или иного проекта.

Кроме того, в такой системе значительно шире развита деятельность по переоценке осуществленных инвестиций. Это облегчает инвесторам принятия инвестиционных решений, поскольку устраняет необходимость изучения финансового положения фирм: такую ​​информацию предоставляет вторичный рынок ценных бумаг. Даже если учитывая спекулятивную природу вторичного рынка эта информация не в полной мере отражает не только реальность, но и привлекательность тех или иных инвестиций по отдельно взятым инвесторов. Зато инвесторы всегда могут продать свои активы на вторичном рынке и, таким образом, рынок в значительной степени защищает инвесторов от последствий неэффективных инвестиций.

Следствием этих особенностей (пассивная роль финансовых посредников при осуществлении биржевых операций, самостоятельность в принятии инвесторами тех или иных инвестиционных решений на фондовом рынке, чрезвычайная ликвидность фиктивного капитала, определенным образом, может исправить ситуацию при осуществлении неэффективной инвестиции), является низкая концентрация власти инвесторов относительно финансируемых ими объектов. Это связано с раздробленностью финансовых властей между владельцами финансовых активов, а также с тем, что инвесторы, как правило, выбирают диверсифицированные портфели. Также отсутствует необходимость предоставлять финансовые гарантии как условия для получения финансирования проектов.

Из-за особенностей сист?• м с доминированием прямого финансирования двусторонняя зависимость инвесторов и фирм оказывается довольно слабой по сравнению с системами, где доминирует косвенное финансирование, что также способствует превращению реального сектора и фондового рынка на автономные миры.

Анализируя факторы, влияющие на стабильность рыночной экономики, представитель посткейнсианского направления Х.Ф.Минськи выдвигает так называемую гипотезу финансовой нестабильности, по которой он также считает финансовую систему источником нестабильности рыночной экономики. Однако эта нестабильность связывается прежде всего с условиями предоставления кредита банками, а не со спекулятивной динамикой фондового рынка. С точки зрения Минские, ключевым фактором, которым определяются риски кредитора и должника и тем самым цены спроса и предложения капитальных благ, является относительная величина долга накопилась в экономике в процессе финансирования инвестиций. По мере его накопления финансовая система переходит из «крепкого» состояния на «хрупкий», и в процессе этого постепенного перехода возрастает зависимость реального сектора при осуществлении инвестиций от банковского кредита. В свою очередь хрупкость финансовой системы влияет на риски кредитора и должника.

Таким образом, на благоприятных (позитивных) фазах делового цикла возникают две тенденции, постепенное развитие которых приводит к неминуемой кризиса, а именно - вместе с усилением зависимости фирм от банковского кредита (увеличением объема кредиторской задолженности) доступность последнего снижается. По словам Минские, «... нормальное функционирование финансовых рынков в экономике, которое приводит в результате к состоянию экономического бума, порождает финансовый кризис» [4, с. 15]. Так, согласно гипотезе финансовой нестабильности, накопление долга для финансирования реальных инвестиций является как движущая сила циклической динамики капитализма.

Итак, в развитой рыночной экономике в результате таких институциональных изменений как отделение собственности от контроля, профессионализация инвестиционной деятельности, крайне рациональный подход как ключевая характеристика экономического поведения, а также (в некоторых экономиках) доминирование прямого финансирования реальных инвестиций, способствовали качественным изменениям в соотношении финансового и реального сектора экономики. Они превратились в автономные миры, каждый из которых составляет самостоятельную сферу со своими нормами поведения и временным горизонтам.

Вместе с тем, значительное развитие биржевой деятельности постепенно приводит к доминированию фондового рынка с его спекулятивной работы над реальным сектором. Это способствует, прежде всего, распространения на реальный сектор экономики характерной для фондового рынка краткосрочной ориентации при выбранной инвестиционных проектов.

Другим следствием значительного увеличения и автономизации финансового сектора является наличие регулярных шоков для реального сектора, выходят из фондового рынка и связанные с действием такого фактора как изменчивость внешнего финансирования реальных инвестиций. По мере того как экономика становится все более хрупкой, болезненное влияние каждого следующего внешнего шока усиливается, пока при достижении определенной степени хрупкости очередной шок не приведет к кризису. Таким образом, шоки, как регулярные явления, вызывающие кризисы не сами по себе, а только при накоплении в экономике внутренних изменений, делают ее все более уязвимой по этим шокам, порождающие кризис только при возникновении необходимых для этого условий в виде накопления определенного объема кредиторской задолженности в экономике.

Эти суждения раскрывают основную мысль Кейнса о роли фондового рынка, которая заключается в том, что этот институт способствует росту притока финансов в инвестиционную сферу, но усиливает нестабильность, присущую рыночной экономике. Именно этим и можно объяснить усиление по сравнению с XIX в. регулирующей роли государства в развитых странах. В частности, следует учитывать, что стабильность, которая обеспечивается непосредственно рыночным механизмом, может быть временной и достигаться за счет усиления нестабильности в другой период, а в процессе циклически обусловленного стремительного экономического подъема могут создаваться предпосылки для последующего спада и даже кризиса. Такой тщательный анализ фундаментальных причин нестабильности рыночной экономики крайне необходимо для системного понимания современной экономики, на чем было отмечено еще в начале этой статьи, ведь только такой комплексный подход позволит наиболее адекватно оценить современное состояние финансово-экономической среды и порождаемые им проблемы, с целью, как было уже отмечено, предотвращению разрушительных последствий современных финансовых кризисов.

Подытоживая изложенное в теоретической плоскости, приходим к выводу, что сфера финансово-экономических отношений находится в состоянии постоянного движения, динамического развития, и, соответственно ее структура меняется под влиянием соотношения спроса и предложения, развития и появлением новых участников рынка, финансовых инструментов и технологий. При этом за структуризацией можно выделить сегменты рынка по таким критериям: по институциональными признаками, по видам финансовых инструментов и по экономическому назначению ресурсов. Рассматривая теоретико-методологические основы финансовой стабильности, чрезвычайно важно, что было уделено внимание фундаментальным причинам этого феномена в контексте эволюционного развития рыночной экономики - развитие фондового рынка вследствие дальнейшей эволюции отношений собственности в рыночной экономике и?? Ояви фиктивного (финансового) капитала. Будучи новую ступень развития капитализма, фиктивный капитал устраняет определенные недостатки частной собственности - отчуждение труда и капитала, то есть происходит определенная деперсонификация и диффузия отношений собственности, но одновременно этим порождаются новые вызовы, связанные с такими особенностями как чрезвычайная ликвидность, ослабление контролирующих возможностей финансовых инвесторов, усиление спекулятивных тенденций на финансовых рынках, что было характерным еще в начале XIX в.

Традиционное экономическое соперничество между промышленно развитыми странами постепенно переходит в финансовую сферу, а глобализация из стихийного явления превращается в институционально оформленный процесс современной экономики, поэтому важно научиться управлять и пользоваться его преимуществами. Функционирование фиктивного капитала требует наличия адекватной целостной, устойчивой и упорядоченной структуры, развивается и совершенствуется с учетом текущих запросов его участников [5, с.12]. Когда темпы финансовых интеграционных процессов опережают научные исследования, то возникает угроза кризисных ситуаций в экономике.

Литература

Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег /Дж.М. Кейнс. Антология зкономической классики. - М.: Зкон. - 1993. - 486 с.

Capoglu G. Prices, Profits and Financial Structures: A Post-Keynesian Approach to Competition /G. Capoglu. - Aldershot, UK: Edward Elgar, 2001. - Ch. 6.

Скоробогатов А. Фондовый рынок, институциональная структура и проблема стабильности капы-талистической зкономикы /А. Скоробогатов //Вопрос зкономикы. - 2007. - № 12. - С. 80-97.

Minski H.P. The Financial Instability Hypothesis: An Interpretation of Keynes and An Alternative to «Standart» Theory /HP Minski //Nebraska Journal of Economics and Business. - 1977. - Vol. 16. - № 1.

Алексеенко Л.Н. Финансовый капитал в экономической системе государства /Л. Алексеенко //Финансы Украины. - 2005. - № 9. - С. 7-12.

Сапачук Ю.М. Финансовьие факторы макрозкономической нестабильности. В статье проанализированьи фундаментальньие причиньи, лежащие в основе нестабильности рьиночной жономикы. Вьделена проблема предотвращение кризисньих явлений в финансовой сфере.

Ключевье слова: финансовьий сектор, фондовьий рьинок, финансовая стабильность, финан-совьий кризис, ликвидность.

Sapachuk У.М. The financial factors of macroeconomic instability. The fundamental reasons lying in the basis of instability of market economy are studied in the article. The problem of the crisis phenomena prevention in financial sphere is outlined.

Key words: financial sector, share market, financial stability, financial crisis, liquidity.




Пошук по ключовим словам схожих робіт: